Приход к власти администрации Дж.Байдена предвещает изменение политического курса в США по целому ряду направлений, включая корпоративное управление. И хотя планы нового президента в этой части пока не представлены в своем окончательном виде, уже можно предвидеть важные сдвиги в сфере корпоративного управления, многие из которых однозначно будут встречены положительно институциональными инвесторами и специалистами в корпоративной сфере.

После инаугурации Д. Трампа в 2017 году МФКУ опубликовал свое видение того, как его программа контрастирует с политическими позициями МФКУ по ряду важных вопросов, включая системные, климатические, экологические риски, экономику и финансовые рынки, политику в области протекционизма и налогообложения, а также общие подходы в деловой этике. На этом фоне инвесторы могут ожидать от администрации Байдена новых подходов в корпоративном управлении и иных смежных областях.

Этика. В управлении страной, как и в ведении бизнеса, умение правильно «задать тон сверху» зачастую имеет решающее значение, в том числе как пример высоких этических стандартов. План переходной команды Байдена-Харрис свидетельствует о намерении новой администрации принять «самые высокие этические стандарты», включая надежный кодекс деловой этики. Инвесторов, владеющих активами в США, эти многообещающие планы наверняка подтолкнут к более открытому и взаимовыгодному сотрудничеству с государством.

Изменение климата. Основные опасения институциональных инвесторов связаны с изменением климата, а точнее сопутствующими ему системными рисками и долгосрочной угрозой для компаний, рынков и общества в целом. В первый год президентства Д. Трампа США вышли из Парижского соглашения 2015 года о сокращении выбросов углекислого газа, внеся опасную неопределенность в поддержание мировой экологической безопасности. Администрация Дж.Байдена вселяет в инвесторов большие надежды, учитывая тот приоритет, который она отдает решению проблем изменения климата. Это отражено в предвыборной программе Байдена-Харрис вместе с обещанием возврата США к участию в Парижском соглашении. Обнадеживает также и то, что президент Дж.Байден выдвинул на роль «климатического царя»[1] одного из влиятельных лидеров Демократической партии, бывшего госсекретаря США Джона Керри.

Вполне вероятно ожидать более пристального внимания к корпоративным требованиям по раскрытию информации, связанным с изменением климата, которые могут включать применение подходов TCFD[2], как это вскоре произойдет в Великобритании для компаний с «премиальным»[3] листингом на Лондонской фондовой бирже. Большинство институциональных инвесторов позитивно встретят это новое направление политики.

ESG и «капитализм заинтересованных сторон — стейкхолдеров». В последние годы наблюдается всплеск интереса инвесторов к экологическим, социальным и управленческим вопросам (ESG) как с этической, так и с экономической точки зрения. Социальная роль бизнеса вновь стала предметом пристального внимания, особенно в отношении компаний, преследующих цели, которые выходят за рамки простой максимизации прибыли. «Капитализм заинтересованных сторон» получил широкую популярность в Демократической партии США. Будучи кандидатом в президенты, Дж.Байден призывал к строгой интерпретации приоритета интересов акционеров. В этой связи следует ожидать более тщательного рассмотрения вопросов ESG, включая социальную справедливость, права стейкхолдеров, а также интересы сотрудников, клиентов и различного рода сообществ. Новая политика в этой сфере может также проявиться в более строгих требованиях к раскрытию информации, касающейся изменения климата, необходимости расширения разнообразия в советах директоров корпораций по признакам пола и этнической принадлежности, повышении внимания к сокращению гендерного разрыва в оплате труда и росту МРОТ.

Вместе с тем существует позиция, согласно которой такая политика интерпретируется как «недружелюбная» по отношению к акционерам. Однако долгосрочные инвесторы, особенно те, которые уделяют пристальное внимание вопросам ESG, признают стратегическую важность прочных отношений с заинтересованными сторонами, а также необходимость устранения неравенства доходов и повышения внимания к социальным аспектам в такой достаточно социально разнородной стране, как США. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это должно принести пользу не только самим стейкхолдерам, но и способствовать укреплению рынков и экономики в целом, от чего выиграют и сами инвесторы.

Регулирование. Окончательная расстановка сил в Конгрессе США окажет решающее значение на формирование законодательства в области корпоративного управления и ответственного инвестирования. В частности, новое руководство Комиссии по ценным бумагам и биржам США (US Securities and Exchange Commission — SEC, далее — Комиссия) в администрации Дж.Байдена имеет достаточный потенциал для решения проблем инвесторов, доставшихся ей в наследство от президентства Д. Трампа. Будущий председатель Комиссии столкнется с давлением со стороны инвесторов, требующих принятия жестких ограничительных мер в отношении деятельности агентств — консультантов по вопросам голосования акционеров на общих собраниях акционеров (proxy advisors), которые являются важными поставщиками услуг для инвесторов в реализации их права голоса как акционеров. МФКУ не может согласиться с позицией Комиссии в отношении определения функций прокси-советников.

Деятельность Министерства труда США также не внушает оптимизма своими предложениями по оспариванию права инвесторов голосовать на собраниях акционеров в случае отсутствия очевидных экономических последствий для инвестора — предполагая, что это скорее издержки для инвесторов, чем выгода. Такая позиция является серьезным заблуждением и искажением их фидуциарной обязанности. МФКУ также не может согласиться с недавней нормативной новеллой Комиссии, накладывающей дополнительные ограничения на инициативы акционеров[4], которые являются их фундаментальным правом и важны как для институциональных, так и для непрофессиональных инвесторов, особенно в части, касающейся сосредоточения внимания крупных компаний на вопросах ESG. Эта норма явно носит реакционный характер и противоречит духу корпоративной ответственности перед акционерами. Таким образом, новому председателю Комиссии предстоит длительная и кропотливая работа. При этом любые изменения должны быть официально озвучены, вынесены на всеобщее рассмотрение и экономически обоснованы.

Человеческий капитал является областью повышенного внимания со стороны инвесторов в достижении долгосрочной корпоративной устойчивости и успешности бизнеса. В своей деятельности МФКУ стремится стимулировать более строгие требования к отчетности и показателям, связанным с оплатой труда, текучестью кадров и разнообразием персонала компаний. Можно надеяться, что тот приоритет, который в программе Байдена-Харрис был отдан социальной справедливости, интересам стейкхолдеров и человеческому капиталу, приведет к повышению уровня раскрытия информации о компаниях, их более глубокому взаимодействию и укреплению отношений с сотрудниками.

МФКУ неизменно подчеркивал растущую важность факторов ESG как для советов директоров компаний, так и для инвесторов. Это сложная область, которая является предметом многочисленных дискуссий во всем мире в связи с унификацией стандартов и систем отчетности в сфере ESG. Многие американские компании и инвесторы конструктивно занимаются этими вопросами, однако на уровне государственного сектора они не продемонстрировали тех успехов, на которые можно было надеяться со стороны крупнейшей мировой экономики и рынка капитала. В глобальном контексте США отстают от Европейского Союза и других стран, где ESG и устойчивый рост являются приоритетными вопросами. Это особенно актуально в сфере отчетности по ESG, где существует общая потребность в глобальном повышении качества, согласованности и сопоставимости информации.

Администрация Трампа проявила себя не самым лучшим образом в отношении отчетности ESG, ошибочно и излишне политизируя этот вопрос. Например, Министерство труда США препятствовало учету факторов ESG в инвестиционном процессе, исходя из того, что использование ESG-информации инвесторами является «нефинансовым», подчиняя доходность инвестиций более широким социальным выгодам. Это является фундаментальным непониманием того, как инвесторы относятся к данным ESG. МФКУ считает крайне неуместным для исполнительного органа США определять, что имеет или не имеет финансовую ценность в процессе принятия инвестиционных решений. Основной фидуциарной обязанностью инвесторов является использование ESG-информации для лучшего понимания качества управления компанией, рисков и будущих возможностей. Непонимание этого прежним руководством Министерства труда США не что иное, как очевидное невежество. МФКУ надеется, что администрация Байдена займет более прогрессивную позицию в отношении отчетности по ESG.

Необходимо особо отметить качество аудита и работу Совета по надзору за бухгалтерской отчетностью публичных компаний (Public Company Accounting Oversight Board). Качество аудита имеет фундаментальное значение для компаний, инвесторов и финансовых рынков в целом. Создание Совета в целях продвижения высоких стандартов качества аудита было обнадеживающим событием, поскольку его миссия состояла в том, чтобы «защищать инвесторов и общественные интересы». Однако беспокоит то, что мнение инвесторов как ключевых бенефициаров процесса качественного аудита не является приоритетным. Например, Совет не проводил заседания своих консультативных комитетов (в которые входят инвесторы) уже в течение двух лет. Недавно также были предприняты шаги по ослаблению независимости аудиторов. Подобное положение вещей поднимает ряд критических вопросов к деятельности Совета, но хочется верить, что с приходом администрации Дж.Байдена ситуация изменится.

Президентство Дж.Байдена должно привести к трансформации сложившегося политического курса в интересах инвесторов и выдвинет на передний план права и интересы заинтересованных сторон, что важно для поступательного экономического роста и социального благополучия.

[1] Климатический царь (Climate Czar) — неофициальное именование лица в администрации США, наделенного полномочиями в рамках государственной экологической политики.

[2] Task Force on Climate-related Financial Disclosures — Целевая группа по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом, созданная при Совете по финансовой стабильности (Financial Stability Board), международном органе, который отслеживает и дает рекомендации в отношении развития мировой финансовой системы.

[3] «Премиум» листинг доступен крупным компаниям, стремящимся извлечь выгоду из высоколиквидного рынка. Для этого им необходимо соответствовать самым высоким стандартам корпоративного управления Великобритании.

[4] Инициатива акционера — важное право, выраженное в виде возможности обратиться к своей компании с предложением об определенных действиях.