Юрий Соловьев, президент «ВТБ-Капитал»

Выступление на круглом столе «Национального совета по корпоративному управлению» и KPMG «Корпоративное управление в условиях финансово-экономического кризиса», о государственной помощи и корпоративном управлении:

Разворот потоков капитала создал необходимость замены частного капитала на государственный. В некоторых случаях государство играло роль спасителя национальных интересов, когда переход действительно большого пакета акций из стратегических отраслей в зарубежное владение мог привести к дестабилизации экономической и социальной сферы. В некоторых случаях государственные банки, такие как ВТБ или Сбербанк, были вынуждены приобретать крупные пакеты российских акций либо для увеличения обеспечения своих кредитных сделок, либо для установления большего контроля внутри кредитуемых предприятий.

На мой взгляд, существует два вида влияния, которое оказывает приход государства в компанию — краткосрочный и долгосрочный. Как ни странно, практически везде приход государства в акционерный капитал приводил как к улучшению кредитного состояния самой компании, так и к относительно бурному росту акционерного капитала таких компаний. Хороший пример тому — «АвтоВАЗ».

Кроме того, краткосрочный приход государства в компанию как акционера приводит к значительному снижению стоимости капитала для компании. Более долгосрочное влияние — это сохранение ранее произведенных инвестиций в основные средства. К сожалению, наше законодательство не предусматривает достаточно эффективного [механизма] банкротства компании, поэтому вход государства — это квазисохранение ситуации, в которой компания продолжает свою деятельность.

Что касается выхода, то тут есть два варианта. Во-первых, управление в рамках отраслевых государственных холдингов с последующей приватизацией. Долгосрочный эффект в этом случае приведет к тому, что мы будем менее конкурентоспособны как экономика. Во-вторых, существует такой вариант, как продажа активов по мере восстановления экономики стратегическим инвесторам. Сложность этого варианта в том, чтобы правильно оценить момент и стоимость выхода из таких инвестиций.

Вообще вход государства в компанию порождает целую массу конфликтов на уровне акционеров, на уровне операционной деятельности компании, на уровне кредиторов, поскольку государство в этой ситуации может поставить себя в более выгодные условия. Это может привести к тому, что скопление большого числа компаний под одной «крышей» приведет к снижению конкурентоспособности отрасли.

Наталья Ямницкая
Slon.ru